دلار یا روبل؟پرداخت بدهی روسیه موعد و نامشخص است.

با استناد به تحریم ها ، دولت روسیه هشدار داد كه می تواند تعهدات بدهی خارجی را در روبل بپردازد. آژانس های رتبه بندی اعتباری می گویند پیش فرض قریب الوقوع است.

هر دوست را به عنوان مشترک برای هر دوست ارسال کنید ، شما 10 مقاله هدیه برای هر ماه دارید. هرکسی می تواند آنچه را که به اشتراک می گذارید بخوانید.

این مقاله را بدهید

15 مارس 2022

روسیه در حاشیه یک پیش فرض بدهی حاکمیتی احتمالی قرار دارد و اولین علامت می تواند به محض چهارشنبه باشد.

دولت روسیه حدود 40 میلیارد دلار بدهی به دلار و یورو ایالات متحده بدهکار است و نیمی از این اوراق متعلق به سرمایه گذاران خارجی است. JPMorgan تخمین می زند که شرکت های روسی تقریباً 100 میلیارد دلار بدهی ارز خارجی را بدست آورده اند.

روز چهارشنبه ، 117 میلیون دلار پرداخت بهره به بدهی دولت با ارزش دلار.

اما روسیه به طور فزاینده ای از بازارهای مالی جهانی جدا می شود و سرمایه گذاران امید خود را از دست می دهند که پول خود را ببینند. از آنجا که دولت در تلاش است تا از دسترسی خود به ارز خارجی محافظت کند ، پیشنهاد کرده است که به جای آن ، تعهدات بدهی دلار یا یورو را در Rubles بپردازد. این امر باعث شده است که آژانس های رتبه بندی اعتباری از یک پیش فرض قریب الوقوع هشدار دهند.

ارز روسیه در ماه گذشته نزدیک به 40 درصد از ارزش خود را در برابر دلار ایالات متحده از دست داده است. حتی اگر این پرداخت ها انجام شود ، تحریم های اقتصادی در صورت وجود در حساب های بانکی روسیه ، دسترسی به وام دهندگان غربی را دشوار می کند.

کریستالینا جورجیا ، مدیر عامل صندوق بین المللی پول ، هفته گذشته به خبرنگاران گفت: "این طور نیست که روسیه پول ندارد."او گفت ، مشکل این است که روسیه نمی تواند از بسیاری از ذخایر ارز بین المللی خود استفاده کند ، زیرا آنها با تحریم ها یخ زده اند."من نمی خواهم حدس بزنم که چه چیزی ممکن است یا ممکن است اتفاق بیفتد ، بلکه فقط برای گفتن اینکه دیگر ما در مورد پیش فرض روسی به عنوان یک رویداد غیرممکن صحبت نمی کنیم."

هفته گذشته ، اقتصاددان اصلی بانک جهانی گفت که روسیه و بلاروس به طور جدی در "سرزمین پیش فرض" بودند ، و Fitch Ratings گفت که یک پیش فرض قریب الوقوع است زیرا تحریم ها از تمایل روسیه برای بازپرداخت بدهی های خارجی خود کاسته شده است.

روسیه آخرین بار در سال 1998 به بدهی خود پیش فرض کرد ، هنگامی که یک بحران ارزی آن را به سمت پیش فرض بدهی های با تقدیم روبل سوق داد و به طور موقت پرداخت بدهی های خارجی را ممنوع کرد. این بحران دنیای مالی را شوکه کرد و منجر به فروپاشی صندوق پرچین ایالات متحده آمریکا مدیریت سرمایه بلند مدت شد که نیاز به مداخله فدرال رزرو و کمک مالی چند میلیارد دلاری داشت. اگر روسیه نتوانسته است بدهی ارز خارجی خود را پرداخت کند ، این اولین پیش فرض آن از زمان انقلاب روسیه در سال 1917 خواهد بود.

علاقه سرمایه گذاران خارجی به دارایی های روسیه در سال 2014 کاهش یافت که تحریم ها پس از ضمیمه کشور کریمه تحمیل شد و هرگز قبل از تحریم های بیشتر توسط واشنگتن در سال 2019 به طور کامل بهبود نیافته است. اما هلدینگ ها ناچیز نیستند. اوراق قرضه دولتی روسیه به تازگی چند هفته پیش از درجه سرمایه گذاری در نظر گرفته شده بود و در فهرست هایی که برای معیار سایر وجوه استفاده می شدند ، گنجانده شده بودند. JPMorgan تخمین می زند که سرمایه گذاران بین المللی 22 درصد بدهی ارزهای خارجی شرکتهای روسیه را در اختیار دارند.

تصویر

Blackrock ، بزرگترین مدیر دارایی جهان ، در حال حاضر ضرر و زیان به دارایی ها و سهام روسیه را متحمل شده است. اعتبار. جین مون/بلومبرگ

به گفته این شرکت ، وجوه مدیریت شده توسط BlackRock ، بزرگترین مدیر دارایی جهان ، در هفته های اخیر 17 میلیارد دلار ضرر در دارایی های روسی ، از جمله سهام ، متحمل شده است. ضرر در ارزش دارای دلایل زیادی است ، از جمله سرمایه گذاران که دارایی های خود را می فروشند.

اما تا کنون ، تنظیم کننده ها گفته اند که خطر سیستم های بانکی جهانی از یک پیش فرض روسی به دلیل محدود بودن قرار گرفتن مستقیم دارایی های روسیه ، سیستمی نخواهد بود. نتایج بزرگتر از جنگ در اوکراین و انزوا اقتصادی روسیه از انرژی بالاتر و قیمت مواد غذایی است.

به گفته دانیل تانباوم ، شریک زندگی الیور وایمن ، با این وجود ، شرکت های مالی قصد ارزیابی قرار گرفتن در معرض خود را دارند.

آقای Taebaum ، که همچنین یک مقام سابق وزارت خزانه داری است ، گفت: "من مشتری های زیادی را می بینم که در معرض بازار روسیه قرار گرفته اند و نمی دانند چه نوع سناریوهای پیش فرض ممکن است در حال ظهور باشد."در مورد پیش فرض ، "این اوراق قرضه به دلیل عدم وجود اصطلاح بهتر ، بی ارزش می شوند."

روز دوشنبه ، وزیر دارایی روسیه ، آنتون سیلوانوف ، کشورهایی را که ذخایر ارز بین المللی کشور را منجمد کرده اند متهم به تلاش برای ایجاد "پیش فرض مصنوعی" کرده است. وی گفت ، دولت پول برای تحقق تعهدات بدهی خود دارد ، اما تحریم ها مانع توانایی آن در پرداخت می شود. آقای سیلوانوف همچنین در آخر هفته گفته بود که این کشور دسترسی به حدود 300 میلیارد دلار از ذخایر ارز 640 میلیارد دلاری خود را از دست داده است.

دولت اصرار دارد که سرمایه گذاران پرداخت شوند. وزارت دارایی روز دوشنبه اعلام کرد که دستورالعمل هایی را به بانک ها ارسال می کند تا مبلغ پرداختی به اوراق قرضه دلار یا یورو را به دلار یا یورو صادر کنند ، اما اگر بانک ها دستور را اجرا نکنند ، آن را فراخوانده و پرداخت می شوددر عوض در Rubles. در این بیانیه همچنین آمده است که این پرداخت ها می تواند به صورت روبل انجام شود و سپس فقط هنگامی که ذخایر طلا و ارزی کشور ناامید شود ، به ارز دیگری تبدیل می شود.

تصویر

آنتون سیلوانوف ، وزیر دارایی روسیه ، کشورهایی را که ذخایر ارز بین المللی کشور را در تلاش برای ایجاد "پیش فرض مصنوعی" منجمد کرده اند ، متهم کرد. اعتبار. آلبرتو پیتزولی/Agence France-Presse-Getty Images

"در هر صورت ، تعهدات مربوط به سرمایه گذاران ما برآورده می شود. و توانایی دریافت وجوه به ارز خارجی به محدودیت های تحمیل شده بستگی دارد. "

اما این بیانیه چشم انداز روشنی در مورد آنچه ممکن است روز چهارشنبه رخ دهد ارائه نمی دهد. تحریم های آمریکایی امکان دریافت پرداخت تعهدات بدهی را تا اواخر ماه مه فراهم می کند ، بنابراین استدلال ادعای وزارت دارایی روسیه مبنی بر اینکه بانک ها ممکن است از پرداخت ها امتناع ورزند ، مشخص نیست. پرداخت های روز چهارشنبه نیز یک دوره فضل 30 روزه دارد ، بنابراین یک پیش فرض از نظر فنی تا اواسط آوریل اتفاق نمی افتد. اما روسیه پیش از این پرداخت های بهره را برای اوراق قرضه با تقدیم روبل به افراد غیرمجاز مسدود کرده است ، نشانه تردید آن برای انتقال وجوه به خارج از کشور.

در حالی که وزارت دارایی روسیه گفت که می تواند با پرداخت روبل ، تعهدات خود را برآورده کند ، دیگران مخالف بودند.

Trang Nguyen ، یک استراتژیست بازارهای در حال ظهور در JPMorgan گفت: "برای جلوگیری از پیش فرض ، تنها راهی که روسیه می تواند واقعاً از این طریق حرکت کند ارسال پرداخت کامل به دلار است."

برخی از اوراق قرضه روسی که در سالهای اخیر صادر شده است ، مقرراتی دارند که امکان بازپرداخت در سایر ارزها ، از جمله روبل را فراهم می کند ، اگر روسیه نتواند به دلایل "فراتر از کنترل خود" به دلار پرداخت کند.

به گفته جی نیومن، که به رهبری نبرد حقوقی 15 ساله علیه آرژانتین بر سر بدهی های نکول شده در صندوق تامینی Elliott Management کمک کرد، برای سرمایه گذاران، پرداخت به روبل چیزی بیشتر از یک نقطه صحبت مثبت برای روسیه خواهد بود.

آقای نیومن گفت: «این فقط به آن ها فرصت کمی می دهد تا ادعا کنند که «ما آنچه را که می توانستیم انجام دادیم، اما دشمنانمان مانع از حفظ اوراق قرضه مشتریانمان می شویم».

تصویر

بانک مرکزی روسیه در مسکوروبل در ماه گذشته نزدیک به 40 درصد از ارزش خود را در برابر دلار آمریکا از دست داده است. اعتبار. مجله نیویورک تایمز

وی افزود که سرمایه گذاران قبلاً آسیب مالی را متحمل شده اند. اوراق قرضه روسیه به طور متوسط در حدود 20 سنت بر دلار معامله می شود، زیرا معامله گران به صورت پیش فرض قیمت گذاری کرده اند. همچنین پس از حذف دارایی ها از شاخص ها، فروش اجباری اوراق قرضه وجود داشته است که باعث کاهش بیشتر قیمت ها شده است.

بر اساس داده های جمع آوری شده از بلومبرگ، برخی از سرمایه گذاران نهادی با دارایی های بزرگ تر شامل BlackRock، PIMCO، Capital Group و Vanguard هستند. ونگارد، ارائه دهنده بزرگ صندوق های سرمایه گذاری متقابل و قابل معامله، اخیراً اعلام کرد که خرید اوراق بهادار روسیه را در صندوق هایی که به طور فعال مدیریت می شود به حالت تعلیق درآورده و در حال کار بر روی خروج از موقعیت های صندوق های شاخص خود است. PIMCO، مدیر دارایی های بزرگی که در اوراق قرضه تخصص دارد و در معرض بدهی های روسیه قرار گرفته بود، از اظهار نظر در مورد دارایی های خود خودداری کرد. Carmignac، یک مدیر دارایی فرانسوی، هفته گذشته گفت که از دارایی های روسیه خود خارج می شود.

مقامات در تلاش برای ارزیابی تأثیر جنگ و تحریم های اعمال شده علیه روسیه بر سیستم مالی جهانی بوده اند. در اواخر فوریه، اعضای شورای نظارت بر ثبات مالی، بخشی از وزارت خزانه داری، گزارشی در مورد تحولات بازار بین المللی مربوط به اوکراین دریافت کردند و خاطرنشان کردند که سیستم مالی ایالات متحده به طور منظم به عملکرد خود ادامه می دهد.

آندریا انریا، رئیس هیئت نظارت بانک مرکزی اروپا، روز سه شنبه گفت که قرار گرفتن مستقیم بانک های منطقه یورو با دارایی های روسیه محدود و قابل کنترل به نظر می رسد. به عنوان مثال، اوراق قرضه روسیه و اوکراین حدود نیم درصد از دارایی های بدهی صندوق سرمایه گذاری منطقه یورو را تشکیل می دادند.

او افزود: «تاکنون ما هیچ چیز مخل کننده ای ندیده ایم، حتی در مواجهه غیرمستقیم با روسیه». او گفت که با این حال، خطرات ناشی از نکول بدهی روسیه و نوسانات گسترده تر بازار مالی، به ویژه در بازارهای مرتبط با نفت، گاز و سایر کالاها وجود دارد.

پل کاداریو ، یک مقام سابق بانک جهانی که در دهه 1990 نظارت بر بودجه بانک داشت ، گفت: "در کل ، روسیه از نظر سیستماتیک ریسک پذیر نیست ، اما افرادی هستند که بخش های بزرگی از بدهی روسیه را در خود جای می دهند و آنها باید بفهمند که چه کاری باید انجام دهند."برای اروپای مرکزی و شرقی و اتحاد جماهیر شوروی سابق.

آقای کاداریو ، که همکار در این بخش است ، گفت: "بازیکنی وجود خواهد داشت که هیچ کس متوجه نشده است که ناگهان پریشانی است ، پس باید امیدوار باشید که برای بخش مالی گسترده تر از نظر سیستماتیک یا خطرناک نیست."دانشکده امور جهانی و سیاست های عمومی دانشگاه تورنتو.

و مشخص نیست که چه اتفاقی برای سرمایه گذاران که مبادله پیش فرض اعتباری را به بدهی حاکمیت روسیه خریداری کرده اند - نوعی بیمه ای که در صورت بروز پیش فرض طراحی کرده است - اگر روسیه تلاش کند تا بازپرداخت اوراق بهادار خارجی را در روبل بازپرداخت کند.

اگر روسیه به طور پیش فرض در بدهی مستقل یا بازپرداخت خود در روبل ها انجام دهد ، دارندگان اوراق قرضه می توانند برای بازپرداخت از طریق دادگاه ها تلاش کنند زیرا برای بدهی های صادر شده به دلار و یورو در سالهای اخیر ، روسیه از مصونیت حاکمیت خود چشم پوشی نکرد و توانایی صاحبان اوراق قرضه را برای شکایت محدود کرد. در صورت پیش فرض.

آقای نیومن گفت: "این بدان معنا نیست که طلبکاران قادر نخواهند بود روسیه را به دادگاه بکشند و حكم بگیرند - اما این یک شعار طولانی و سخت خواهد بود و هیچ کس نمی داند این قوانین چیست."