درک سرمایه گذاری حرکت

به طور خلاصه ، سرمایه گذاری حرکت ، استراتژی است که سهام را انتخاب می کند که نسبت به گذشته اخیر بازده نسبی بالاتری داشته و آنها را برای مدت زمانی مشخص نگه می دارد. بررسی های عملکردی و زندگی زنده نشان داده است که سرمایه گذاری در زمینه خرید و نگه داشتن شاخص بازار ، سرمایه گذاری های برتر را نشان داده است.

چگونه چنین استراتژی ساده گرایانه می تواند عملکرد طولانی مدت در مقابل بازار را ارائه دهد؟

این صفحه مجموعه ای از تحقیقات و منابع را در مورد سرمایه گذاری حرکت می کند. این به معنای جامع بودن نیست بلکه به معنی ترین و استناد ترین مقالات مربوط به سرمایه گذاری در حرکت اشاره دارد. روی هم رفته ، منابع موجود در این صفحه باید به سرمایه گذاران جدید و در حال حاضر با سرمایه گذاری در مورد چگونگی و چرا عملکرد حرکت ، به سرمایه گذاران ارائه دهند. پیوندها به مقالات اصلی به عنوان منابع برای کسانی که دوست دارند به آنها شیرجه بزنند ارائه می شود.

به خرید برندگان و فروش بازنده باز می گردد

یکی از نخستین مطالعات اصلی دانشگاهی در مورد سرمایه گذاری حرکت در سال 1993 توسط Narasimhan Jegadeesh و Sheridan Titman ، از دانشکده مدیریت فارغ التحصیل اندرسون ، UCLA منتشر شد.

چکیده: این مقاله مستند می کند که استراتژی هایی که در گذشته سهام خریداری می کنند و سهام خود را که در گذشته عملکرد ضعیفی انجام داده اند ، می فروشند ، بازده مثبت قابل توجهی را بیش از 3 تا 12 ماه برگزار می کنند. ما می دانیم که سودآوری این استراتژی ها به دلیل ریسک سیستماتیک آنها یا تأخیر در واکنش قیمت سهام به عوامل مشترک نیست. با این حال ، بخشی از بازده های غیر طبیعی تولید شده در سال اول پس از اتلاف تشکیل نمونه کارها در دو سال بعد. الگوی مشابهی از بازده در مورد اعلامیه های درآمد برندگان و بازندگان گذشته نیز مستند است.

محققان پرتفوی های مختلفی را با استفاده از یک استراتژی "J-Month / k-Month" ساخته شده اند که در آن سهام بر اساس بازده ماه های J گذشته انتخاب شده و به مدت K به مدت K پس از تشکیل نمونه کارها برگزار می شود. هر دو J و K از 3 تا 12 ماه و در افزایش سه ماهه متفاوت بودند. این تحقیق هر ترکیب را آزمایش کرد.

یافته های آنها ، تمام ترکیبات بازده گذشته و دوره برگزاری ، ممانعت از یک استراتژی اساسی خرید و نگهدارنده از هزینه ها است.

جگادش ، نارشیمان و شریدان تیتمن."بازگشت به خرید برندگان و فروش بازنده: پیامدهای مربوط به کارآیی بازار سهام."مجله مالی 48 ، شماره. 1 (1993): 65-91. https://doi. org/10. 2307/2328882.

تأثیر حرکت صنعت

این مقاله در سال 1999 توسط Tobias J. Moskowitz از دانشکده تجارت فارغ التحصیل شیکاگو (در حال حاضر غرفه شیکاگو) و مارک گرینبلات از دانشکده تجارت اندرسون ، UCLA در 32 سال داده از سال 1963 تا 1995 ، مؤلفه صنعت را در حرکت سهام بررسی کرد.

چکیده: در این مقاله تأثیر حرکت قوی و شایع در مؤلفه صنعت بازده سهام که بخش اعظم ناهنجاری حرکت سهام را به خود اختصاص می دهد ، مستند است. به طور خاص ، استراتژی های سرمایه گذاری حرکت ، که سهام برنده گذشته و فروش سهام از دست دادن گذشته را خریداری می کنیم ، پس از کنترل حرکت در صنعت ، به طور قابل توجهی سود کمتری دارند. در مقابل ، استراتژی های سرمایه گذاری حرکت در صنعت ، که سهام را از صنایع برنده گذشته خریداری می کنند و سهام را از صنایع از دست دادن گذشته می فروشند ، حتی پس از کنترل اندازه ، سهام کتاب به بازار ، حرکت سهام انفرادی ، پراکندگی مقطعی در سطح ، بسیار سودآور به نظر می رسند. میانگین بازده و تأثیرات ریزساختار بالقوه.

این یافته ها حاکی از آن است که حرکت صنعت بخش بزرگی از حرکت سهام فردی را توضیح می دهد و حرکت صنعت حتی در بزرگترین و مایع ترین سهام همچنان ادامه دارد.

استراتژی های بین المللی حرکت

این مقاله توسط پروفسور سلام روونهاورست ، رابرت بی و کاندیس جی. هااس ، استاد دارایی شرکت در دانشکده مدیریت ییل سام ، شیوع حرکت در بازارهای نوظهور از سال 1980 تا 1995 را مورد مطالعه قرار داد.

چکیده: بازارهای بین المللی سهام ، ادامه بازده میان مدت را نشان می دهد. بین سالهای 1980 و 1995 یک نمونه کارها بین المللی متنوع از برندگان میان مدت گذشته از نمونه کارها از بازندگان میان مدت پس از اصلاح ریسک بیش از 1 درصد در ماه ، بهتر است. ادامه بازگشت در همه دوازده کشور نمونه وجود دارد و به طور متوسط حدود یک سال به طول می انجامد. ادامه بازگشت با اندازه شرکت منفی است ، اما محدود به بنگاه های کوچک نیست. بازده بین المللی حرکت با ایالات متحده در ارتباط است که نشان می دهد قرار گرفتن در معرض یک عامل مشترک ممکن است سودآوری استراتژی های حرکت را هدایت کند.

استراتژی های بین المللی حرکت ؛K Geert Rouwenhorst: https://doi. org/10. 1111/0022-1082. 95722

حرکت سریال زمانی

این مقاله توسط توبیاس مسکوویتز ، یائو هوآ اووی و لاس هج پدرسن ، دامنه بررسی حرکت را به بیش از 25 سال از داده های مربوط به پنج ده ابزار مالی متنوع ، از جمله شاخص های عدالت در کشور ، ارز ، کالاها و اوراق قرضه حاکمیت گسترش داد.

چکیده: ما "حرکت سری زمانی" را در شاخص سهام ، ارز ، کالا و آینده اوراق بهادار برای هر یک از 58 ابزار مایع که در نظر می گیریم مستند می کنیم. ما در بازده 1 تا 12 ماه پایداری می یابیم که تا حدودی بر روی افق های طولانی تر معکوس می شود ، مطابق با تئوری های احساسات زیر واکنش اولیه و تأخیر بیش از حد. یک نمونه کارها متنوع از استراتژی های حرکت سری زمانی در تمام کلاس های دارایی ، بازده غیر طبیعی قابل توجهی را با قرار گرفتن در معرض اندک در فاکتورهای قیمت گذاری دارایی استاندارد ارائه می دهد و در بازارهای شدید بهترین عملکرد را دارد. با بررسی فعالیت های معاملاتی دلالان و پرچین ها ، می فهمیم که دلالان سود حاصل از حرکت سری زمانی را به قیمت پرچین ها سود می برند.

بین حرکت سری زمان و تعریف منظم از حرکت ، که مقطعی است ، تمایز قائل است. حرکت سری زمانی ، بازده اخیر امنیت را با بازده تاریخی خود مقایسه می کند ، در حالی که حرکت مقطعی اوراق بهادار را با سایر اوراق بهادار در همان دوره زمانی مقایسه می کند.

Momentum Series Time: Asness ، OOI ، Pedersen: Paper

یک قرن سرمایه گذاری در روند

این تجزیه و تحلیل بازده ماهانه برای 67 بازار در چهار کلاس عمده دارایی را در نظر می گیرد: 29 کالا ، 11 شاخص سهام ، 15 بازار اوراق قرضه و دوازده جفت ارز. آنها ترکیبی از وزن برابر از استراتژی های حرکت 1 ماهه ، 3 ماهه ، 12 ماهه از ژانویه 1880 تا دسامبر 2016 ، 136 سال ، ماهانه دوباره تعادل برقرار کردند. نتایج نشان داد 11 ٪ بازده بیش از حد سالانه در دوره در نظر گرفته شده است.

حتی با فرض یک مدل هزینه 2 و 20 (2 ٪ از AUM به عنوان هزینه ثابت و 20 ٪ سود) ، یک استراتژی مبتنی بر حرکت از خالص هزینه ها در هر دهه از 1880 تا 2016 بهتر است ، با حداقل عملکرد 2. 6 ٪ از1880 تا 1889 و حداکثر 15. 1 ٪ از 1970 تا 1979.

یک قرن سرمایه گذاری در روند: Hurst ، OOI ، Pedersen: مجله مقاله مدیریت نمونه کارها

واقعیت ، داستان و سرمایه گذاری حرکت

این مقاله که در مجله مدیریت نمونه کارها منتشر شده است ، توسط کلیف آسیس ، آندره فریزینی ، رونن اسرائیل و توبیاس مسکوویتز از AQR Capital تألیف شده است.

در صفحه اول ، آنها این ادعا را در مورد شیوع حرکت به عنوان عاملی برای عملکرد بهتر ، نه تنها در سهام بلکه در بین دارایی ها و کشورها بیان می کنند:

وی گفت: "وجود حرکت یک واقعیت تجربی تثبیت شده است. حق بیمه برگشتی در 212 سال مشهود است (بله ، این یک تایپو ، دویست و دوازده سال داده ، از 1801 تا 2012) داده های سهام عدالت ایالات متحده است که قدمت آن به سن ویکتوریا در داده های سهام انگلیس ، در بیش از 20سالها شواهد خارج از نمونه از کشف اصلی آن ، در 40 کشور دیگر و در بیش از ده ها کلاس دارایی دیگر. "

پس از آن ، آنها چندین اسطوره راجع به سرمایه گذاری حرکت می کنند و از آن استفاده می کنند ، از جمله اینکه آیا عملکرد خارج از آن محدود به سهام کوچک یا غیر موجود است وقتی خالص هزینه در نظر گرفته می شود. نتیجه نشان از پایداری در عملکرد بیش از حد MOMINCE بر روی معیارهای منفعل در هر مورد داشت.

واقعیت ، داستان و سرمایه گذاری حرکت (aqr. com)

حرکت: ناهنجاری برتر

یوجین فاما استاد خدمات ممتاز دارایی رابرت آر. مک کورمیک در دانشکده بازرگانی دانشگاه غرفه دانشگاه شیکاگو (که قبلاً دانشکده تجارت فارغ التحصیل شیکاگو) است. صفحه زندگی نامه وی در وب سایت غرفه شیکاگو از وی به عنوان "پدر مالی مدرن" یاد می کند. بخش مهمی از این افتخار بر تحقیقات خود در سال 1970 در مورد کارآیی بازارهای سرمایه استوار است.

به طور خلاصه ، فرضیه بازارهای سرمایه کارآمد ، بیان می کند که بازارهای سرمایه در پردازش اطلاعات کارآمد هستند. بنابراین قیمت سهام در هر زمان مبتنی بر ارزیابی صحیح کلیه اطلاعات موجود در آن زمان است. یعنی در یک بازار کارآمد ، قیمت ها به طور کامل اطلاعات موجود را منعکس می کنند. و اگر تمام اطلاعات به درستی در قیمت ها در هر زمان منعکس شود ، هیچ راهی برای سودآوری از شناسایی نادرست وجود ندارد.

برای تحقیقات خود در مورد بازارهای کارآمد سرمایه ، پروفسور فاما و همکارانش ، رابرت جی شیلر و لارس پیتر هانسن ، در سال 2013 جایزه نوبل علوم اقتصادی را دریافت کردند.

این تحقیق در ظهور سرمایه گذاری منفعل و تبدیل شدن EMH به بخش اصلی برنامه درسی مالی در مدارس تجاری در سراسر جهان ، مسیری طولانی را طی کرد.

در سال 2008 ، پروفسور فاما مقاله ای با عنوان "Discecting Anomalies" را منتشر کرد ، که بازده از استراتژی های سرمایه گذاری خاص را که مطابق با فرضیه بازار کارآمد نیست ، بررسی کرد. در این مقاله ، او و نویسنده وی کنت آر فرانسوی ، بر اساس تجزیه و تحلیل 42 سال از داده ها ، از سال 1963 تا 2005 ، نتیجه گرفتند: "بازده غیر عادی مرتبط با مسائل خالص سهام ، تعهدی و حرکت بسیار گسترده است."

با گذشت زمان ، سایر استراتژی های انتخاب سهام ، به عنوان یک انحراف به فرضیه بازارهای کارآمد ، به چالش کشیده شد ، گاهی اوقات ، تحمل کرد و پروفسور فاما را به آن "ناهنجاری برتر" می رساند.

"بازارهای سرمایه کارآمد: مروری بر تئوری و کار تجربی."مجله مالی 25 ، شماره. 2 (1970): 383-417. https://doi. org/10. 2307/2325486

"جدا کردن ناهنجاری ها."فاما ، یوجین اف. ، و کنت آر. فرانسوی. مجله مالی 63 ، شماره. 4 (2008): 1653-78. http://www. jstor. org/stable/25094486

بنابراین سرمایه گذاری حرکت می کند. اما چرا؟

محققان توضیحات رفتاری متعددی را ارائه داده اند که چرا استراتژی که برندگان گذشته را خریداری می کند و بازنده های گذشته را به فروش می رساند ، از بازار خارج می شود و به طور مداوم بیش از قرن ها از داده ها در کلاس های دارایی و کشورها استفاده می کند.

کمبود (یا لنگر انداختن تعصب یا فرضیه قورباغه در پان): سرمایه گذاران نسبت به اطلاعاتی که به طور مداوم به مقادیر اندک وارد می شوند بی توجه هستند ، بنابراین یک سری از تغییرات تدریجی مکرر توجه کمتری نسبت به تغییرات چشمگیر نادر را به خود جلب می کند. این بدان معناست که شرکتی با عملکرد مداوم اما به تدریج عملکرد ، توجه قابل توجهی را به خود جلب نمی کند که فرصتی را برای یک استراتژی حرکت و ورود و سوار شدن به افزایش تدریجی قیمت ارائه می دهد.

Zhi DA ، Umit G. Gurun ، Mitch Warachka ، Frog in the Pan: اطلاعات مداوم و حرکت ، بررسی مطالعات مالی ، دوره 27 ، شماره 7 ، ژوئیه 2014 ، صفحات 2171 2218 ، https://doi. org/10. 1093/RFS/HHU003

تأثیر Desposition: تمایل طبیعی برای فروش برندگان اما برای جلوگیری از ضرر ، به بازندگان ادامه می دهد. این بدان معناست که فروش مداوم از سرمایه گذاران موجود به عنوان ترمز در قیمت سهام عمل می کند ، و باعث می شود افزایش قیمت به تدریج تر شود و بنابراین اجازه می دهد تا یک استراتژی حرکت وارد شود

مارک گرینبلات ، بینگ هان ، نظریه چشم انداز ، حسابداری ذهنی و حرکت ، مجله اقتصاد مالی ، جلد 78 ، 2005 ، http://www-2. rotman. utoronto. ca/facbios/file/momentum_jfe. pdf

ناهماهنگی شناختی: خبرهایی که با احساسات سرمایه گذار مغایرت دارد باعث ناهماهنگی شناختی می شود ، که تمایل به نادیده گرفتن یا کفر دارند ، بنابراین انتشار آن را در قیمت سهام کند می کند. بنابراین بازنده ها در حالی که برندگان گران قیمت می شوند و حرکت خود را حفظ می کنند ، کم ارزش تر می شوند.

Antoniou ، C. ، Doukas ، J. ، & Subrahmanyam ، A. (2013). ناهماهنگی شناختی ، احساسات و حرکت. مجله تجزیه و تحلیل مالی و کمی ، 48 (1) ، 245-275. doi: 10. 1017/s0022109012000592

سرمایه گذاری در هند

مقالات تحقیقاتی جهانی ، تداوم حرکت را تأیید کرده اند. ما مطالعه خودمان را در بازارهای هند انجام دادیم و نحوه عملکرد حرکت در هند.

ما چند نوع از یک استراتژی سرمایه گذاری حرکت ، حرکت ساده لوحانه را به همراه نسخه های تنظیم شده با نوسانات بررسی کردیم. تمام پرتفوی های حرکت به راحتی از یک استراتژی خرید و نگهدارنده بهتر عمل می کردند. افزودن نسبت های بازده شارپ تنظیم شده با نوسانات ، با کاهش تأثیر افت شدید بازار بر عملکرد نمونه کارها ، به بهبود ریسک بازده استراتژی کمک می کند.

Vijaykumar ، Anoop ، آیا سرمایه گذاری حرکت در سهام هند کار می کند؟(30 مه 2020). موجود در SSRN: https://ss. com/abstract=3614509 یا http://dx. doi. org/10. 2139/ss. 3614509

چند سهام فقط برای یک نمونه کارها حرکت مناسب است؟

یک نمونه کارها به اندازه کافی متنوع از سهام ، در برابر ریسک سطح شرکت محافظت می کند. اما چند سهام؟فراتر از چه نقطه ای مزایای تنوع از کاهش بازده رنج می برد؟

ما پیکربندی های مختلف نمونه کارها و عملکرد و نوسانات نزولی آنها را آزمایش کردیم تا نقطه شیرین حداکثر بازگشت را در حالی که حاوی خطر نزولی است ، شناسایی کنیم.

ما در جایی بین 20 تا 30 سهام بهینه پیدا کردیم. اضافه کردن سهام بیشتر از پتانسیل بازگشت در حالی که با محافظت از نزولی زیاد اضافه نمی کند ، از پتانسیل بازگشت دور شد.

شاخص های فاکتور nifty

ما عملکرد شاخص های عامل nifty را از آغاز آنها در سال 2005 تا 2022 بررسی کردیم. این مطالعه شامل تک عاملی است: نوسانات کم ، آلفا ، بتا ، کیفیت ، ارزش و البته حرکت و برخی از استراتژی های چند عاملی مانند Alpha-Lowنوسانات ، نوسانات آلفا با کیفیت پایین به همین ترتیب.

بیش از یک دهه و نیم از داده ها به عنوان عاملی برای عملکرد نسبت به معیارهای بازار منفعل و سایر عوامل نشان می دهد.

ارجاع: